随着山寨币季节指数达到 61，山寨币未平仓合约达到 617 亿美元——这是自 2025 年初以来的首次测试。然而，轮换流动性的消退引发了人们对这一突破是否预示着山寨币季节将持续的怀疑。
在不到 72 小时内，加密货币市场蒸发了近 200 亿美元，比特币[BTC]仅比特币就损失了约 100 亿美元，表明这一周期仍然在很大程度上由“比特币主导”。
在此背景下，比特币的主导地位[BTC.D]跌至数月低点57%，而TOTAL2（不含BTC市值）也随之下跌。总而言之，资金轮动保持平稳，强化了市场避险情绪。
尽管流动性平淡，但山寨币持仓量仍激增
在此背景下，8月22日（星期五），山寨币期货未平仓合约（OI）暴增92亿美元，使山寨币总未平仓合约（红线）创下617亿美元的历史新高。这表明，尽管短期内有所波动，但山寨币的杠杆率仍在上升。
通常情况下，OI 的峰值往往会追踪比特币的价格走势。
然而，顶级山寨币的持仓量（米色条）已从 3 月份的 200 亿美元稳步攀升至 8 月底的 600 亿美元，增加了近 400 亿美元，超过了 BTC 的 300 亿美元持仓量增长在同一时期。
简而言之，山寨币市场可能过热。交易员可能会抢占山寨币市场的先机，但由于流动性轮动减弱，这是否会加剧波动循环？
山寨币指数出现突破，但历史经验表明谨慎行事
各类山寨币的高杠杆放大了回调。
支持这一点，顶级山寨币以太坊[ETH]过去 24 小时内，持仓量 (OI) 下跌近 4%，价格也下跌了 3%。与此同时，比特币的跌幅收窄至 2.68%。
话虽如此，顶级山寨币遭受了更深的打击，最初是由 BTC 的调整引发的，但随着杠杆被冲走，这种打击被放大。
这使得山寨币季节指数从前一天的 61 跌至 56。
历史发出警告
1 月底至 2 月初的类似情况限制了山寨币市场的走势。
该指数一度达到 61，但 BTC 的月度跌幅达 18%，导致其在第一季度末跌至 20。以太坊跌幅更大，跌至 1,440 美元的月度低点，其他山寨币也纷纷效仿。
目前，市场正显示出压力的迹象：山寨币仍然脆弱，杠杆率正在被冲走，除非轮换流动回升，否则任何反弹都可能是短暂的，从而再次限制山寨币的旺季。
